2026年2月11日
进入2026 年仅六周，地缘政治局势仍然波谲云诡。尽管这些因素在1 月的大部分时间里持续推动贵金属价格大幅走高，但随着凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名出任下一任美联储主席，2026 年初以来的大部分涨幅随之回吐。外汇市场仍在剧烈波动，欧元升值引发了市场对欧洲央行利率路径的讨论，尤其是在1 月通胀率录得1.7%的背景下。日元则在有关提前大选的消息引发外汇干预猜测后出现明显反弹。
尽管市场就沃什出任主席对美联储资产负债表规模的潜在影响展开了大量讨论，但市场对美联储在2026 年再降息两次的预期基本保持不变。我们仍预测利率将保持不变，原因在于经济活动表现稳健，且有望在减税措施的进一步提振下保持强势；同时，通胀黏性仍存，劳动力市场信号喜忧参半。其他央行的政策行动出现显著分化：澳大利亚储备银行实施了偏鹰派的加息；哥伦比亚央行加息幅度超出预期，达到100个基点；巴西预计将在3 月重新转向降息；英格兰银行则暗示不久后将进一步放松政策。
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
资料来源：Macrobond
在全球范围内，多数地区通胀水平趋于稳定或放缓，但并非普遍如此；与此同时，各类投入品价格压力开始显现，涵盖部分关键工业金属、存储器价格以及天然气。全球经济活动保持稳健，第四季美国消费者支出、欧元区国内生产总值以及德国工业订单均超出预期，且全球制造业和服务业采购经理人指数也在1 月走强。在亚洲，中国内地第四季国内生产总值增速有所放缓，但区域内其他经济体的增长表现优于预期，政策环境整体仍具支持性；此外，印度近期公布的2027 财年预算案预测财政赤字占国内生产总值的4.3%，为过去六年来最为缓慢的一次财政整固进程。
资料来源：Macrobond、Redbook
资料来源：Eurostat、彭博资讯
在贸易方面，美国的关税动向频频引发关注：有关美国对格陵兰的企图——以及随之而来的对欧洲征收25%关税的警告——在达沃斯论坛后有所缓和。随后，美国又接连发出关税威胁，目标包括加拿大和韩国，以及任何向古巴出售石油的国家；此外，在近期抗议事件之后，任何与伊朗开展业务的国家也被纳入关税威胁之列。但截至目前，今年美国真正落地的新关税仅限于对一小部分半导体产品征收25%的关税，而且实际力度也低于此前市场的担忧。
更为重要的动态来自双边贸易协议的推进——无论是与美国达成的，还是不涉及美国的协议。欧盟已与南方共同市场（Mercosur）和印度签署贸易协议，相关协议仍有待欧洲议会批准。中国内地也与英国和加拿大展开谈判，并分别达成了范围有限的关税协议。此外，美国与印度宣布达成贸易协议，根据该协议，对印度进口商品征收的关税将由此前的50%下调至18%。
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
⬆ 高于预期——实际值高于市场预期，⬇ 低于预期——实际值低于市场预期，➡ 实际值符合市场预期
资料来源：LSEG Eikon、汇丰银行
1. 本报告发布日期为2026 年2 月9 日。
2. 除非本报告中列明不同日期及／或具体时间，否则本报告所载的所有市场数据均截至2026 年2 月6 日收市时间。
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