2026年3月13日
由于霍尔木兹海峡事实上已被封锁（约20%的全球原油和液化天然气运输经由该海峡），全球不确定性大幅上升。能源贸易流动与产出减少一度导致油价飙升至近120 美元/桶，直至美国总统特朗普表态称战事“基本结束、大局已定”，市场情绪才有所缓和。
尽管如此，鉴于冲突下一阶段走向仍远未明朗，能源供应长期受到干扰的风险依然存在。油气价格高企对通胀及货币政策构成上行风险，对经济增长则构成下行风险。日本、韩国、印度及中国内地等亚洲经济体半数以上能源进口来自海湾地区，部分经济体已承诺出台财政支持措施。
尽管油价有所回落，但受欧洲液化天然气期货价格飙升影响，市场对英格兰银行和欧洲央行的鹰派重新定价尚未完全逆转；同时，随着美元走强，部分新兴市场进一步放宽货币政策的前景也可能有所减弱。拉美各国央行在政策利率方面仍将呈现最显著的分化格局。
资料来源：彭博资讯、汇丰预测
资料来源：彭博资讯。最新数据：3 月10 日。注：TTF = 所有权转让平台
就在伊朗冲突爆发前一周多，美国最高法院已裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对美国进口商品加征关税的做法属违法。作为回应，特朗普政府实施了10%的全球关税（官员表示未来可能上调至15%），使包括巴西、中国内地和印度尼西亚在内的一些大型新兴市场经济体受益，但欧洲相对受到更大冲击。
尽管该裁定在关税退还、未来关税以及现有和未来贸易协议方面带来不确定性，但在伊朗冲突爆发之前，市场的反应主要源于一些与人工智能相关的负面消息，这些消息导致股市出现轮动，资金从金融和软件板块转向“实体经济”类股票。
资料来源：Macrobond，最新数据：3 月9 日。注：EM = 新兴市场，DM= 发达市场
资料来源：彭博资讯，最新数据：3 月10 日 注：EM = 新兴市场，DM = 发达市场
此次冲突爆发之际，近期经济硬数据整体表现相当稳健。2 月，尽管美国劳动力市场数据仍喜忧参半，但全球制造业与服务业采购经理人指数（尤其是美国服务业ISM 指数）均有所回升。1 月非农就业人数意外增加12.6 万人，随后2 月大幅减少9.2 万人，但初请失业金人数仍处低位。全球范围内，通胀整体变化不大，不过欧元区2 月核心通胀升至2.4%，美国12 月核心个人消费支出通胀为3%。
亚洲方面，中国内地1-2 月贸易数据大幅走强，市场关注点聚焦于“十五五”规划。该规划将2026 年经济增长目标略降至4.5%-5.0%区间，并将由财政政策提供支持。政策重点包括提振国内需求、加大反内卷力度，同时平衡贸易关系。
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
⬆ 高于预期——实际值高于市场预期，⬇ 低于预期——实际值低于市场预期，➡ 实际值符合市场预期
资料来源：LSEG Eikon、汇丰银行
1. 本报告发布日期为2026 年3 月12 日。
2. 除非本报告中列明不同日期及／或具体时间，否则本报告所载的所有市场数据均截至2026 年3 月11 日收市时间。
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