2026年1月14日
尽管2025 年年末贸易不确定性有所缓解，且市场对全球主要冲突或正朝着某种解决方向推进抱有一定乐观预期，但美国在委内瑞拉的行动可能再度搅动世界秩序。其影响仍有待时间检验；因此，在全球经济增长看似仍具韧性、全球通胀整体继续回落的背景下，金融市场的乐观情绪尚未消退
然而，不确定性仍将继续存在。2025 年全球经济表现好于大多数人的预期。在关税压力之下，全球贸易增长依然强劲，消费者支出保持韧性。通胀的逐步回落趋势总体延续。我们仍预计2026 年全球经济将勉力前行，在全球范围内得到财政支出以及人工智能基础设施逐步铺开的支撑。
人工智能将继续推动多重K 型扩张。在美国，高收入家庭（尤其是婴儿潮一代）正成为消费支出的主要驱动力，部分原因在于其持有的人工智能相关股票带来的财富效应。与此同时，美国也处于人工智能相关投资浪潮的最前沿。这正惠及在人工智能相关电子产品生产领域敞口较高的亚洲出口经济体（包括台湾、韩国以及东盟大部分地区），以及人工智能生态系统中的相关领域。鉴于关税因素以及亚洲出口基数已处高位，全球贸易如此快速的增长在2026 年不太可能重现，但我们仍预计全球贸易将继续扩张。
资料来源：Macrobond
注：由于数据缺失，10 月消费价格指数保持不变。
资料来源：Macrobond
尽管随着政府停摆结束，大量美国经济数据已陆续公布，但这些数据仍难以解读。就业数据走软可能源于政府岗位裁减被推迟的影响；尽管私营部门就业保持稳定，但美联储主席鲍威尔（Powell）指出，这些数据可能被高估。
随着移民人数增长放缓和生产率提高，12 月失业率小幅回落至4.4%。此外，美国通胀虽已回落，但技术性因素在其中产生了一定影响，且全球投入品价格，特别是存储芯片价格，正呈现明显上涨趋势。此外，政府重新运作带来的效应以及减税措施，预计将在2026 年上半年支持美国经济增长。
在美国以外地区，欧洲已显现初步复苏迹象（图3），尽管其2026 年的经济表现在很大程度上取决于财政支持措施的执行情况。亚洲宏观经济基本面已有所改善，但中国内地的经济复苏表现不佳，可能仍需进一步的政策刺激来提振增长（图4）。
货币政策分化预计将成为今年的一个突出主题。我们预计澳大利亚、新西兰和瑞典将加入日本的加息行列，欧洲央行和美联储将维持利率不变。相比之下，我们预计英格兰银行将再次降息75 个基点，而一些新兴市场央行，尤其是亚洲地区的央行，将继续推进宽松政策。
资料来源：Macrobond
资料来源：Macrobond
我们目前预测2025 年全球国内生产总值增长2.8%，高于年初的2.7%。我们最近还将2026 年增长预测从2.5%上调至2.7%，这主要得益于对美国经济增长预测的上调，反映政府重新运作后的补偿性增长。尽管如此，我们注意到美国政府可能在1 月底再次停摆，这可能造成经济数据波动。我们亦大幅上调日本经济增长预测，反映出近期批准的财政刺激措施。
注：*为便于比较，印度数据为日历年度预测。此前预测在括号中显示，来自2025 年10 月6 日的宏观月刊。
绿色表示上调，红色表示下调。
资料来源： 彭博资讯、汇丰经济研究部
⬆ 高于预期——实际值高于市场预期，⬇ 低于预期——实际值低于市场预期，➡ 实际值符合市场预期
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
资料来源：LSEG Eikon、汇丰银行
1. 本报告发布日期为2026 年1 月14 日。
2. 除非本报告中列明不同日期及／或具体时间，否则本报告所载的所有市场数据均截至2026 年1 月12 日收市时间。
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