宏观月刊：价格冲击缓解
2026年7月9日
概要
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美国与伊朗签署谅解备忘录，推动油价回落，但协议的具体细节仍有待进一步明确
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美国经济保持稳健，一方面受人工智能需求带动，另一方面得益于韧性十足的消费者支出……
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……与此同时，食品与能源价格走势分化，将对全球通胀产生相反方向的影响
6 月17 日美国与伊朗签署谅解备忘录后，油价大幅回落，股市再度反弹，市场或有更多理由转向乐观，但该事件对经济的影响将取决于霍尔木兹海峡恢复通航的速度。
增长势头增强
全球经济增长的部分领域依然保持强劲势头，其中人工智能相关产业表现尤为突出。受美国及其他地区数据中心建设持续推进带动，亚洲出口经济体的出口继续获得有力支撑。不过，5 月韩国工业增加值和台湾出口订单双双回落，表明这一轮增长的整体步伐可能略有放缓。尽管如此，相关出口整体仍维持可观增速。中国内地出口同样受益于人工智能相关需求，但国内经济活动数据略显疲弱。
美国整体经济数据继续保持稳健。年初一度出现波动的劳动力市场似乎已趋于稳定，而美国消费者支出依然保持韧性；此外，6 月和7 月与足球赛事相关的消费支出，也可能进一步提振消费表现。
资料来源：美国经济分析局，最新数据截至2026 年第一季
资料来源：美国人口普查局，最新数据截至2026 年5 月
欧洲数据喜忧参半
欧盟商业活动依然低迷，但消费者信心有所改善
欧洲经济前景则相对逊色，受能源价格上涨影响，经济活动数据似乎受到挤压。随着油价回落，调查数据显示略有改善，但我们预计第三季经济增长将有所放缓。尽管世界杯和高温天气相关支出有望带动部分消费服务需求，但由于比赛多在欧洲时区深夜进行，其提振作用可能相对有限。
资料来源：标普全球，最新数据截至2026 年6 月
资料来源：欧盟统计局、欧盟委员会经济与金融事务总司、GfK；最新数据截至2026 年6 月
通胀压力出现分化
厄尔尼诺风险或将推高食品通胀
当前通胀形势愈发复杂，多重因素正相互交织。5 月油价上涨推升了通胀，但未来几个月，按月比较来看，这部分影响将逐步消退。与此同时，在厄尔尼诺现象以及地缘冲突推高食品供应链成本的共同作用下，食品通胀预计将逐步升温。采购经理人指数数据显示，大部分投入成本上涨尚未传导至终端价格，接下来企业是否有必要转嫁这些成本，将成为关注焦点。
贸易动态
其他方面，美国政府目前决定暂不续签此前由北美三大贸易伙伴达成的《美墨加协定》，但该协定至少仍将持续有效至2036 年。美国财政部5 月退还了220 亿美元关税，使当月净关税收入降至零。与此同时，欧盟与中国近期举行的会谈取得积极进展，双方同意在10 月下一次部长级会议召开前，继续推动解决双边贸易问题。
经济增长预测
我们预测今年全球经济增速为2.5%，明年为2.7%
我们近期维持全球经济增长预测不变，预计今年增长2.5%、2027 年增长2.7%；不过，这一整体预测并未反映出我们对部分经济体增长前景所作出的较大调整。
尽管冲突引发的全球供应冲击不会产生绝对赢家，但不同经济体受到的影响存在明显差异。我们对2027 年经济增长预测上调幅度最大的是美国，下调幅度最大的则是印度和巴西。这主要反映出2026 年下半年增长势头转弱，届时能源冲击的滞后效应与厄尔尼诺的预期影响将拖累经济增长前景。
注：*为便于比较，印度数据为日历年度预测。此前预测在括号中显示，来自2026 年4 月9 日的宏观月刊。绿色表示上调，红色表示下调。
资料来源： 彭博资讯、汇丰经济研究部
资料来源：彭博资讯、汇丰银行。
⬆ 高于预期——实际值高于市场预期，⬇ 低于预期——实际值低于市场预期，➡ 实际值符合市场预期
资料来源：LSEG Eikon（伦敦证券交易所集团旗下一个金融数据终端）、汇丰银行
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披露附录
1. 本报告发布日期为2026 年7月7日。
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