宏观月刊：价格冲击
2026年4月10日
概要
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中东冲突导致能源价格飙升……
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……对范围广泛的价格和全球通胀构成上行压力……
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……这可能促使各国央行加息，并导致消费者缩减支出
尽管宣布了为期两周的停火，但全球经济前景仍持续受到来自中东的不确定性冲击——能源价格维持高位，同时市场担忧来自该地区的多种大宗商品（如氦气、铝以及部分化学品）可能出现价格冲击和供应短缺。
价格波动已相当剧烈，但其对经济的影响可能需要数月时间才能充分显现。3月的经济硬数据仍较为有限，但已有的调查数据——包括采购经理人指数以及各国企业和消费者调查——反映出全球经济活动正在放缓，同时价格方面的担忧普遍存在。
资料来源：Macrobond （一个金融数据平台提供商）。最新数据：截至2026年3月
资料来源：Macrobond。最新数据：截至2026年3月30日当周
经济增长承压
中东地区或将面临最为显著的经济增长冲击
全球经济在增长与通胀之间的权衡已趋恶化——但恶化程度在很大程度上取决于冲突的性质及持续时间，而这些因素仍高度不确定。对经济增长的冲击将在中东最为明显，其次是亚洲，其通胀可能大幅上升且面临部分材料短缺。在欧洲，我们预计通胀将走高、经济增长将放缓，但欧洲央行和英格兰银行仅在更为不利的情景下才会加息。
按兵不动
多数央行目前可能维持利率不变
未来几周，各国央行将密切关注数据，以判断能源供给冲击是否正向全球经济的其他领域传导。我们的基准情景是，大多数央行将暂时按兵不动；不过，尽管许多央行可能被迫收紧政策，但如果美国失业率显著上升，则可能成为降息的触发因素。美国3月劳动力市场数据显示非农就业人数大幅上升，失业率小幅下降，但劳动力市场前景仍面临诸多风险。
资料来源：Macrobond，最新数据：截至2026年3月
资料来源：Macrobond，最新数据：截至2026年3月
通胀上行
3月欧元区通胀飙升
欧元区通胀在3月大幅上升，主要受能源价格上涨推动，但我们认为这只是开始，能源冲击的全面影响可能将在未来数月逐步显现。我们目前缺乏消费者活动数据（这些数据存在滞后性），因此可能需要一段时间才能确定其对消费支出的影响。在分析经济前景时，几乎所有3月之前的经济活动数据参考价值有限。
新关税措施
在贸易方面，美国于4月2日宣布对专利药品征收100%的关税（120-180天后生效），但对仿制药以及计划在美国生产的药品等设有重要豁免，同时对欧盟等地区实行较低关税。
就在全球经济刚刚出现些许好转之际，另一轮供给冲击却打乱了这一势头。事态将恶化到何种程度，将取决于未来几周冲突的进展，而这一点目前难以预测。
注：*为便于比较，印度数据为日历年度预测。此前预测在括号中显示，来自2025年10月6日的宏观月刊。
绿色表示上调，红色表示下调。
资料来源： 彭博资讯、汇丰预测
资料来源：彭博资讯、汇丰银行。* 此前数据为2025年12月数据
⬆ 高于预期——实际值高于市场预期，⬇ 低于预期——实际值低于市场预期，➡ 实际值符合市场预期
资料来源：LSEG Datastream （伦敦证券交易所集团旗下一个金融数据终端）、汇丰银行
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