2026年8月17日

虽然美国继续引领环球共识利润增长，但今年的一个重要趋势是利润和市场表现扩展：最初惠及新兴市场，近期则延伸至欧洲部分地区。

表现扩展主要与AI热潮有关。市场焦点已由人工智能生态系统转向工业、公用事业和材料等板块。新兴市场方面，台湾和南韩是此轮升势的主要受惠者（惟南韩近期表现波动，详见第2页）。

欧洲股市今年的表现及得上美国，虽然该区的本地生产总值增长乏力、且AI在股市的占比较轻，但未有构成太大影响。部分原因是欧洲企业的盈利经历两年零增长后，目前正在加快。事实上，欧洲企业有望录得近年最强劲的盈利——MSCI欧洲2026年按年盈利增长约18%。盈利修正达到五年来高位，广泛行业录得上调，其中能源、金融和工业的利润尤其强劲。

由于最初的预期和估值较低，盈利好转或可巩固欧洲市场「抗泡沫」的角色；过去被忽视的行业一旦出现复苏，将让投资者有理由把目光从美国移开，并转投至其他市场。

整体而言，环球投资机会可能正在扩大AI仍然是主要市场动力，但欧洲盈利动能增强及部分新兴市场持续强势，进一步印证表现扩展的说法。——这支持了在踏入2027年时，投资组合应扩大地区配置的理据。

健康护理股正低调地复苏。行业在2026年初虽然开局不顺利，但于夏季表现良好，其具有防守性质的盈利吸引了有意寻找其他选择的投资者，以避免在拥挤的科技及AI交易中的不时波动。有关转变也受到了美国药物定价和关税政策忧虑逐渐减退所支持，以及年中会议气氛正面，研发中的产品系列强劲。

来自华府的风险现时似乎较受控，盈利可见度有所改善，令行业的悲观气氛开始减退。其中一个受低估的利好因素是医药行业并购活动再次加快：年初至今，已有约600亿美元投入收购，这可提供估值基础，而收购和伙伴合作将可为中小市值生物科技股带来支持。

整体而言，估值经下调后现在变得更为吸引（美国健康护理业的远期市盈率约17倍），盈利修正亦正在改善。行业在初夏急升过后出现回调不足为奇，但任何调整将可为2026年下半年提供潜在的投资机会，因为健康护理业既能让投资组合更多元化（具备防守性质），又能对冲科技业领袖万一令人失望的风险。

投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定公司、国家、产品、策略、行业或证券的建议。多元化并不能确保盈利或防止亏损。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。汇丰对未能达到该预测、预计或目标，概不承担任何责任。指数回报假设所有分派均会再投资，且不反映费用或开支。您无法直接投资于指数。资料来源：汇丰投资管理、FactSet、彭博及Macrobond。数据截至2026年8月14日（英国时间上午7时30分）。

市场对联储局9月加息的预期已降至6月中以来最低。主席沃什曾在7月底表态，重申其2% 通胀目标，并质疑个人消费开支（PCE）指数是否衡量通胀的正确指标。投资者视之为鸽派信号，因其他衡量整体通胀的指标均远低于3.3% 的核心PCE通胀。新公布的消费物价数据亦巩固了这个观点。核心消费物价指数降至按年2.5%，三个月年化数据仅1.7%。

除了沃什言论和消费物价指数温和，劳动市场报告转弱也降低了加息预期。就业增长低于预测，虽然7月失业率降至4.1%，但劳动参与率下降。工资升幅温和及就业前景调查疲弱，显示实际情况更逊失业率。

倘若8月通胀和就业数据显示相同走势，联储局或会在9月维持利率不变。对市场而言，这或许有助遏止波动，但市场环境高度复杂及不确定，投资者不应过于乐观。

亚洲第二季财报季度整体表现稳健，区内AI供应链提供了主要支撑。南韩和台湾倚重科技的主要板块利润增长非常强劲，受惠于AI相关记忆体和硬件需求。日本亦录得相对广泛而稳健的盈利，而印度增长则较为温和，行业之间存在差异。

就市场表现而言，近期领袖出现轮动。虽然业绩强劲，但由半导体主导的市场在第三季至今表现落后——MSCI韩国指数近期虽然反弹，但仍下跌约20%。这反映出市场忧虑指数集中于少数科技巨企及AI相关资本开支的可持续性。对比之下，中国内地股市表现领先，季初至今升约10%，这主要受惠于可选消费品（尤其是电子商务）、健康护理和原料业的升势。

对投资者而言，AI依然支撑着亚洲的盈利前景，但投资机会远不止限于晶片领域——在一些市场，估值更加合理，同时可提供潜在吸引息率。中国内地即将公布的财报，加上科技和AI领域进一步创新或可延续近期升势，并持续推动估值重估。

新兴市场传来通胀好消息，7月数据显示拉丁美洲、中东欧及非洲和新兴亚洲市场的通胀均低于预期。巴西、匈牙利和土耳其央行率先减息，新兴市场有更大空间放宽货币政策，或有助令升势从南韩和台湾（晶片业主导）市场扩展开去。

但投资者必须保持警惕。最新预测显示2026年下半年相对海洋尼诺指数急升，迫近摄氏2度。此异常温度（计量太平洋表面温度偏离历史基线的程度）预示非常强烈的厄尔尼诺现象。此现象会扰乱全球大气环流，可能触发严重干旱和水灾，影响农业产出，推高食品通胀。这情况虽非前所未见，但时机不妙。众多新兴市场已承受霍尔木兹海峡受阻所打击，引发汽油和柴油供应短缺风险，并推高环球肥料价格。这亦明确提醒我们，在现时地缘政治动荡、财政政策主动及极端天气的世界，结构型通胀压力增加和宏观经济波动加剧，是投资者必须应对的新常态。

过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。多元化并不能确保盈利或防止亏损。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。指数回报假设所有分派再投资，不反映费用或开支。您不能直接投资于指数。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。汇丰对未能达到该预测、预计或目标，概不承担任何责任。资料来源：汇丰投资管理、Macrobond、彭博、Refinitiv及Factset。数据截至2026年8月14日（英国时间上午7时30分）。

仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。汇丰对未能达到该预测、预计或目标，概不承担任何责任。指数回报假设所有分派均会再投资，且不反映费用或开支。您无法直接投资于指数。资料来源：汇丰投资管理。数据截至2026年8月14日（英国时间上午7时30分）。

环球股市上周初个别发展，地缘政治不确定性持续，推高油价并再次引发市场忧虑美国利率偏高较长时间。不过，周三公布的美国消费物价指数通胀回软提振市场气氛，同时第二季财报表现造好。美国标普500指数创历史新高，同等权重指数表现领先。欧洲股市窄幅波动，亚洲股市个别发展，以半导体股主导的市场领涨；南韩股市在近期波动后大幅反弹。利率方面，消费物价指数温和，促使投资者降低联储局提前加息的预期，推动国库券息率曲线温和趋陡。汇市方面，美元兑主要货币普遍转强，新兴市场货币走势分歧。金价在近期急升后回落。