宏观月刊：能源价格大幅波动，经济增长仍具韧性
2026年8月11日
概要
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能源市场波动持续扰动通胀与利率预期……
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但核心通胀走势相对温和……
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……且多数经济活动数据表现较好
中东冲突如何演变存在诸多不确定性，导致近几周油价大幅波动——先前反弹至100 美元/桶，随后回落至80 美元/桶下方——油价的走势对全球经济前景产生重大影响。 撰写本报告时，市场仍对达成解决方案抱有希望；然而，过往经验表明局势极易突变。
整体通胀风险突出，核心通胀可控
因此，整体通胀风险仍然严峻：除油气外，其他大宗商品的价格也保持高位运行。年内后续时间厄尔尼诺效应加剧的概率上升，持续推高食品价格，尤其是大米价格。
通胀前景中令人鼓舞的一点是，能源和食品价格上涨并未传导至通胀篮子的其他领域。我们的 “超核心” 通胀指标剔除食品、能源及其相关品类（比如机票、外出就餐），几乎未有波动。2 月以来，多数经济体（菲律宾明显是个例外）的通胀上升均集中在整体通胀，而非核心通胀。美国6 月通胀数据清晰印证上述特征，虽然欧元区通胀初值显示核心通胀小幅回升。目前，亚洲多数经济体的通胀压力仍集中在食品和能源领域。
资料来源：美国劳工统计局，最新数据截至2026 年6 月
资料来源：欧洲央行，最新数据截至2026 年6 月
第二季经济增长表现强劲
消费和人工智能需求提振经济增长
出乎意料的是，第二季全球经济增长数据整体表现亮眼。尽管整体高通胀挤压家庭收入，但美国和欧洲消费支出保持韧性，而在亚洲，韩国和台湾经济增长表现强劲，主要受人工智能需求推动。中国内地的经济数据有所走弱，但贸易数据依然强劲，高科技产品出口保持增长。最近召开的政治局会议并未出台新刺激政策，但强调大力发展服务消费，促进贸易平衡发展。
资料来源：美国人口普查局，最新数据截至2026 年5 月
资料来源：新加坡统计局、韩国统计厅、台湾经济部，最新数据截至2026 年6月和2026 年5 月
加征关税
贸易方面，美国依据301 条款，自2026 年7 月24 日起对60 个贸易伙伴加征10%-12.5%关税，但适用232 条款关税的产品获得豁免。与此同时，在欧盟因不当行为对多家美国科技公司处以罚款后，美国政府威胁对欧盟加征关税。
政策挑战
我们预计欧洲央行将于9 月再次加息
通胀与经济增长动态的相互作用对政策制定者至关重要。我们预计欧洲央行将于9 月再次加息，但其他主要央行面临的政策平衡难题更为棘手。我们仍预计美联储、英格兰银行维持利率不变；但这取决于油价能否得到控制，当前对全球经济前景的展望也大体如此。
资料来源：彭博资讯、汇丰银行。
⬆ 高于预期——实际值高于市场预期，⬇ 低于预期——实际值低于市场预期，➡ 实际值符合市场预期
资料来源：LSEG Eikon（伦敦证券交易所集团旗下一个金融数据终端）、汇丰银行
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1. 本报告发布日期为2026 年8月11日。
2. 除非本报告中列明不同日期及／或具体时间，否则本报告所载的所有市场数据均截至2026 年8月10日收市时间。
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