宏观月刊：全球经济数据逆势向好
2026年9月9日
概要
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整体通胀风险再次上升，但核心价格数据目前仍表现良好。
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经济增长数据好于预期——即使是那些并未明显受益于人工智能发展的经济体。
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政策制定者面临艰难的政策抉择，需要在通胀和增长两方面的风险之间谨慎权衡。
中东冲突已持续超过六个月，但目前仍看不到解决的迹象。能源价格依然波动剧烈：布伦特原油价格再次上涨，天然气价格仍处于高位。此外，近几周厄尔尼诺现象有所加剧，加之近期全球多地出现高温和干旱，共同对食品价格构成压力。
风险面前依然保持韧性
全球企业调查数据显示经济状况持续改善
鉴于上述种种压力，全球经济数据中有相当一部分表现如此“出色”，更令人感到意外。8 月全球综合采购经理人指数升至27 个月高位，价格指数整体明显改善，这也反映在第二季国内生产总值数据中——全球许多地区的经济增长保持韧性，甚至好于预期。
资料来源：标普全球，最新数据截至2026 年8 月
资料来源：标普全球，最新数据截至2026 年8 月
尽管食品和能源价格存在风险，核心通胀仍保持温和
通胀的影响同样要温和得多。尽管食品和能源价格带来了总体通胀上行风险，核心通胀的环比数据仍处于非常受控的状态，即使是在美国也是如此：尽管8 月非农就业增长强劲，但核心通胀增速略有放缓，工资按年增速也放缓至3.1%。
人工智能投资继续支撑经济增长
当然，这种韧性相当一部分仍然得益于人工智能——随着全球范围内人工智能基础设施建设持续推进，台湾地区的出口订单和半导体出口依然异常强劲；与此同时，美国人工智能相关商品的进口已升至历史新高，目前占其进口总额的30%以上。
资料来源：美国经济分析局，最新数据截至2026 年第二季
资料来源：汇丰银行、美国人口普查局。注：基于世界银行的人工智能相关商品清单
中国内地高科技产品出口强劲增长
人工智能同样是中国内地经济表现的重要组成部分，高科技产品出口强劲增长，但国内经济活动依然低迷。相比之下，印度经济继续保持强劲增长：第二季国内生产总值表现稳健，按年增长7.8%，主要得益于强劲的消费和政府资本支出。在欧洲，经济活动数据已经触底，社会消费品零售总额和消费者信心均有所回升。我们近期还将2026 年欧元区国内生产总值增长预测从0.3%上调至0.8%，国防和人工智能相关支出将在其中发挥关键作用。
加息预期升温
市场预计美国、欧盟和日本的利率将进一步上升
然而，市场对财政可持续性的担忧再次升温——尽管美国财政部宣布扩大国债回购规模，全球债券收益率仍大幅飙升。通胀上行风险加剧以及对短期利率进一步走高的担忧也起到了推波助澜的作用。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔会议上发表讲话后，市场目前预计美国将进一步收紧货币政策，但我们认为最终结果仍难以确定。我们预计欧洲央行和日本银行将在9 月再次加息，但全球各地的政策制定者必须在多重因素之间谨慎权衡：一方面是经济增长的韧性以及整体通胀的上行风险，另一方面则是较为温和的核心价格数据和趋于降温的劳动力市场。
资料来源：彭博资讯，最新数据截至2026 年9 月1 日
资料来源：彭博资讯，最新数据截至2026 年9 月1 日
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
↑ 高于预期——实际值高于市场预期，↓低于预期——实际值低于市场预期，→ 实际值符合市场预期
资料来源：LSEG Eikon（伦敦证券交易所集团旗下一个金融数据终端）、汇丰银行
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披露附录
1. 本报告发布日期为2026 年9月8日。
2. 除非本报告中列明不同日期及／或具体时间，否则本报告所载的所有市场数据均截至2026 年9月7日收市时间。
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