宏观月刊：全球经济增长仍具韧性，但并不均衡

2026年10月8日

概要

霍尔木兹海峡周边的局势扰动继续影响能源价格与通胀前景……
……但人工智能周期正发挥关键作用，推动全球部分经济领域保持快速增长……
……由此形成的“K 型”经济格局令政策制定者难以研判。

尽管各种风险依然存在，全球经济的表现继续好于预期。持续的冲突、高企的债务水平，以及人工智能影响加速显现，正推动各项数据朝不同方向发展，并导致不同地区和行业的经济表现进一步分化。

价格仍保持受控

核心价格尚未出现明显上涨

尽管来自中东的原油供应量可能正在回升，但其成本也有所上升（图1 和图2），而成品油价格和天然气价格正成为迫切的通胀隐忧。不过，目前这些压力向核心价格传导的迹象仍然有限。事实上，美国和欧洲的核心通胀仍处于可控范围内，其中住房租赁成本是美国通胀黏性依然存在的主要原因之一。

尽管能源成本持续高企，加上厄尔尼诺现象对食品价格的影响日益增强，构成通胀上行风险，但劳动力市场走弱（部分源于人工智能带来的威胁）、工资增速放缓以及生产率改善，仍在继续抑制整体通胀压力。即使部分成本正在上升，企业似乎也难以将这些成本转嫁出去。

注：基于离港数据。

资料来源：彭博资讯

注：最新数据截至10 月6 日。

资料来源：彭博资讯

利率走高

财政忧虑持续，推动债券收益率上升

尽管如此，越来越多的央行认为不能冒太大风险，因此已经加息，或已释放计划加息（或进一步加息）的信号。政策利率上升并未缓解全球许多地区债券市场对财政可信度的担忧，而对于那些因人口老龄化而面临日益加重财政压力的高负债政府而言，债券收益率上升带来了额外压力。

经济增长保持韧性

年初至今的经济增长大多好于预期

但尽管面临上述种种因素，全球经济依然展现出显著韧性。全球综合采购经理人指数创40 个月新高，消费需求保持稳健（图3），人工智能相关产品出货量增长也在支撑全球贸易活动（图4）。2026 年前三个季度，大多数经济体的增长表现均超出预期。

资料来源：Macrobond（一个金融数据平台提供商）

资料来源：世界贸易组织、国际贸易委员会、汇丰银行

挑战依然存在

财政政策收紧与利率上升带来风险

未来数月，实际收入承压、财政政策收紧以及利率上升，无疑会对当前经济韧性构成挑战，但全球经济仍具备抵御这些冲击的能力，这一点依然令人鼓舞，即使经济增长不均衡，并未惠及所有人。

经济增长预测

我们预测2026 年全球国内生产总值增速为2.7%

韩国和台湾地区等经济体是少数例外。我们预计，在科技行业收入的推动下，这些经济体将采取更积极的财政政策，从而支撑更强劲的国内需求。除此之外，我们仍预计全球经济增长到年底前将有所放缓，因为更高的通胀和利率将对消费者支出构成压力。

亚洲和欧洲上半年经济增长好于预期，这也是我们将2026 年全球国内生产总值年均增速预测由2.5%上调至2.7%的主要原因。我们对2027 年的预测维持在2.7%不变。

注：*为便于比较，印度数据为日历年度预测。此前预测在括号中显示，来自2026 年7 月7 日的宏观月刊。

绿色表示上调，红色表示下调。

资料来源：彭博资讯、汇丰经济研究部

注：↑ 高于预期——实际值高于市场预期，↓ 低于预期——实际值低于市场预期，→ 实际值符合市场预期。

资料来源：彭博资讯、汇丰银行

资料来源：LSEG Eikon（伦敦证券交易所集团旗下一个金融数据终端）、汇丰银行

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披露附录

1. 本报告发布日期为2026 年10月7日。

2. 除非本报告中列明不同日期及／或具体时间，否则本报告所载的所有市场数据均截至2026 年10月6日收市时间。

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